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OMNI TV | A.I. Investment with Lynn Cui, Senior Analyst in Wealth Management

Is today’s artificial intelligence boom the beginning of a new technological era—or could it be another dot-com bubble in the making? This segment explores the parallels between the AI investment surge and the internet boom of the late 1990s. Both have been driven by powerful narratives, massive upfront spending, and a belief that transformative technology will reshape the global economy. But there are important differences. Unlike the debt-fueled dot-com era, today’s AI expansion is largely financed by highly profitable technology companies. Early results are already emerging, with measurable productivity gains and strong corporate investment. While valuations remain elevated, they are far from the extremes seen during the dot-com bubble. Still, risks remain—from the return on vast AI infrastructure investments to supply chain constraints and the concentration of earnings among a few dominant players. The question now is whether the promise of AI can translate into sustainable economic value. For many observers, the conclusion is clear: while the hype may feel familiar, the underlying economics appear far stronger—suggesting that this AI cycle could prove more durable, and potentially more transformative, than the dot-com boom that came before it.

今天呢，我们就邀请到了NationalBank财富管理高级分析师Lin来跟我们大家讨论一下这个问题。哈，Lynn ，你好。哎，你好。

嗯，题啊，确实AI的热潮，这个我们说和上个世纪90年代的互联网的泡沫是有许多惊人的相似之处的。

像当年呢，电信公司在这个为互联网建设投入投入了差不多将近一千亿美元，那如今这个全球的几家科技巨头在AI方面领域的投入也已经是超过了四千亿美元啊，也确实给我们生活带来了巨大的变化。呃，我们现在看啊，市场结构方面来讲也是非常的相似，之前的互联网公司在标普五百的这个指数中占比是差不多占到了22%左右。

那么如今我们的几家以AI主导的这个科技公司巨头呢，在这个标普500占比指数中已经超过了40%。像这一次的资金主要是来自于像这种实力雄厚资金量充裕的科技巨头啊，不是靠借贷来支撑的这种风险资金。更重要的是AI已经在带来了真实的成果，像今天我带来的一些数据啊，比如说我们最新的这个PWC的企业数据就显示AI让员工的人均利润提高了15%到20%。这说明它并非只停留在概念阶段，而是已经在创造价值了。

嗯嗯，那么从估值来看呢，也是一样啊，比如说2000年我们互联网企业的这个平均市盈率是高达51倍，而现在AI龙头的估值呢，约为这个32倍，其实它是相对合理的，嗯，再加上这个宏观环境的不同，比如说当年的这个美联储，它是加息来刺穿这个泡沫。

但是现在我们的整体环境是一个利率下调的模式，也就是说它让投资环境就更加的稳健。嗯，那么还有一个最根本的差异就是说我们的互联网呢，啊，在泡沫时期的问题就是说光纤建的太多，也就是说供应链过剩。

那么如今的AI的问题呢，其实就是算力可能是算力和电力的不足，所以也就是说它背后面对的是一种技术瓶颈，而非一种啊虚假的需求的这个啊收益主要在集中在几家少数的大公司，然后这既是市场自然集中的体现，也反映了它背后的技术壁垒。嗯啊啊，不过这些巨头和当年的这个互联网公司它有不同，因为他们其实拥有更强大的现金流，更成熟的这个商业模式以及他们啊就属于他们已经有了自己的盈利能力。

那么未来的关键其实就是在于AI它是否可以被运用到更广泛的经济领域去，比如说是这个啊中小型企业呀或者说是啊政府职能部门。如果能做到这一点，那么这次的浪潮才算是真正的技术革命。嗯，第四点呢，我们就是要看一下企业是否在投融资上啊一直比较保持稳健性和透明度。如果这些条件都能满足，那么AI热潮就能成为一个比较持续的啊长周期的这么一个潮流。嗯，互联网是。

有债务和梦想支撑的幻想，但是AI呢，就算是由现金和盈利推动的现实，已经是在创造实际的这个经济价值了。嗯啊啊，虽然就是在未来有可能它会有调整和修正，但是啊，整体上这会是就是这更像是一场长期的技术革命。

真正的考验呢，就是说在AI的这个成果上是否能走出科技圈，真正运用到社会上。嗯啊，只有当AI的效率提升，甚至扩散到更广阔的经济层面，那更多的人和才能从中受益。

嗯，决定了的事儿是吧。

没错，最好是啊去咨询您本人信任的这个啊金融机构，然后呢您本人信用的这个投呃信任的投资理财顾问啊去给您一些更好的建议啊，具体是投在什么样的这个公司。当然我们在公司的选择上也要选择一。

稳健的公司啦，所占的比例一定要限制在一个范围之内。

好，嗯，非常感谢您今天给我们带来的这些金融分享。嗯啊，这场由现金流与盈利能力支撑的技术革命正在重塑全球产业的格局。未来针对AI呢，我们需要理性的分析，还需要严格的监管机制。

OMNI TV | Precious Metal with Lynn Cui, Senior Analyst in Wealth Management

As global markets navigate uncertainty, many investors are once again turning their attention to one of the oldest stores of value: precious metals. This segment explores the role that gold and other precious metals can play within a diversified, long-term investment portfolio. Recent market developments provide timely context—most notably gold’s surge to record highs in 2025, driven by geopolitical tensions, expectations of future U.S. interest-rate cuts, and sustained demand from central banks, particularly across Asia. Beyond short-term market movements, the discussion examines the long-standing investment case for gold. Historically, it has served as a hedge against inflation, a diversifier during periods of financial volatility, and a store of value when economic uncertainty rises. Today, several structural forces—including declining real yields, persistent geopolitical risks, and limited mine supply—continue to support the long-term rationale for holding precious metals. At the same time, gold is not without its limitations. Unlike stocks or bonds, it produces no income and can experience periods of price volatility. Investors must also consider the costs associated with storage, insurance, or fund management when holding physical gold or exchange-traded products. For many portfolios, precious metals are best viewed not as a primary return driver, but as a stabilizing component—typically representing a modest allocation depending on an investor’s goals and risk tolerance. While short-term corrections are always possible, the enduring appeal of gold lies in its role as a tool for long-term wealth preservation and portfolio resilience.

那么今天呢，我们邀请到了国家银行财富管理高级分析师林来为大家解析一下黄金投资组合飙升的一个现象到底是怎么回事儿。林，你好，你好，能不能跟我们说一下，现在黄金表现非常亮眼啊，我看都已经呃已经涨了近60%了，是的，那么这波上涨的主要的原因是什么呢？

嗯，这波上涨的主要原因可能是由三个主要因素推动的哈，比如说这个今年市场预期美联储会降息，这个咱们已经是经历过两两三波了哈，对啊，那么还有一个就是比如说我们这个全球的地缘政治的影响，那么大家呢可能会呃偏向于去呃投资黄金，让它就是算是一种避险的资产啊，嗯，然后呢，那么还有一种就是比如说我们的亚洲的这个中央银行。

啊，它开始增加这个黄金的储备量，以降低对这个美元的依赖。那么这三个因素是啊，咱们今年黄金上涨的主要三大因素。

现在这个投资组组合里面，它有什么重要的作用吗？

嗯，这是一个特别好的问题。黄金和其他的贵金属在长期的投资中呢，扮演着三个很关键的角色啊，比如说它是一个对通胀的对冲啊，随着这个纸币的贬值，它可以保护一种购买力啊。那么还有一种就是因为黄金的价格呢，与这个股票和债券的表现它是不同的，所以呢，它有助于平衡这个投资。

组合的啊，这个啊波动，那么还有一点呢，比如说是危机保护，比如说像在全球这个啊市场动荡的时候啊，黄金往往能够保值，并且能够增值，所以就是说啊，即使它并不是最亮眼的资产。

但是呢，呃，从长期来看，它是财富的守护者。

利率和央行购买似乎是关键因素之外。嗯嗯，还有没有其他的，你能详细说一下吗？

是首先呢，我们要说这个利率和实际收益率啊，它是非常关键的，它们也是有不同的。比如说像黄金本身，它是不付息的啊。

啊，所以呢，当这个利率啊或者是这个实际收益收益率下降的时候呢，黄金的吸引力是上升的，所以就是说市场预期美联储在明年是有一种就是宽松政策，那么这也是啊支撑了金价的这个呃上涨的这个特性，那我们各国的央行尤其是中国啊印度还有中东啊，他们都开始持续的购金啊，当然这个原因也是他们想减少对美金的依赖啊，所以我们的这个黄金来讲的话呢，它的供应端受限也是一个重要的因素，比如说它的开采成。

成本高啊，它的这个新矿发现的少啊啊，但是呢，我们的供给相对是刚性的，那么再加上这个需求的持续增加，它是有利于啊金价的长期基本面的。投资黄金上来讲呢，啊，它有呃基本上是有三个特点的哈啊，比如说它是没有收益的，像我们刚才提到黄金，它是没有这个利息分红利息或者分红的收入的。

所以就是说，如果是想要追求这个收益者的投资人啊，可能就需要需要注意这一点。那么其次呢，还有它是有波动性的，尤其是在短期来这个价格可能它会出现大幅度的波动，所以就是说啊，投资者需要做足心理准备啊，然后还有它的持有成本，比如说如果你啊想买一个啊就是实物的黄金放在那儿，那么你这个存存储加上这个保险的费用，你也是有一定的成本在的，然后如果你是想买这个ETF的这种呃股票的话呢，那它也是有这个管理费在的，所以。

就是说不能指望黄金去跑赢股票啊，但是呢，它更多的是为了保值，它不是为了追求高回报，它不是增长引擎，但是呢，它是市场啊波动时候的稳定器，

那也就是说其实说你你要去追涨啊追呃或者是避险，它其实是在你的整个投资组合里面的其中重要的一个部分，

对您提到了多元化的投资设计多元化的投资组合的时候呢，我们就会啊提到它的一个占比问题，对，像您刚才提到的啊，比如说在一个投资组合当中啊，就是它的占比空间会呃。

保持在2%到10%之间，那保守一点的投资者呢，他可能倾向10%，但是呢，年轻一点或者以这个增长为目的的这个投资人呢，可能保持到2%或者5%左右就够了。此外呢，虽然黄金是这个核心的资产，但是呢，我们的投资人也可以选用一些其他的贵金属，比如说投资在这个白金或者铂金上面，尤其是说，这些贵金属在绿色的这个科技领域呢，有工业应用，所以这个也是能分现分散一些投资的风险的。

啊，目其实我们设计这个投资组合的目的呢，就是让它更有韧性，而不是说是单一的啊，把这个你的投资压在某一个产品上面。嗯，回调一定是会有的啊，像我们上周刚刚提到的这个黄金的这个显著回调哈，但是呢，在过去三十年的历史中，金价一直是在稳定上涨的趋势的，所以这跟我们其他的投资的产品是一样的啊。

回调是一个正常的现象，它也算是一种健康的现象，如果是一路上涨不回调，那才是我们应该担心的情况哈啊，但是所以说长期的这个投资者呢还是可以布局啊，因为支撑黄金的这个趋势仍然在，比如说这个潜在的这个降息的因素啊啊还有央行的这个持续购金呐，然后包括这个全球经济和地缘政治的不确定性啊，所以投资黄金的重点不是说是快速的获利，而是说啊我们把它建立在一个长期的就是财富保护的这么一个基础上去投资它。

啊，尤其是在动荡的时期呢，它可以提供稳定和信任，

嗯，有有能力去投资这种呃产品的一个，你是你是你能不能入这个门，

投资投资它不是赌博，你要从一个长期的角度来规划它啊，就像我们普通比如说上班就有一份收入是一样的啊，如果不把它放在一个长期的角度来看的话啊，短期其实也并不能看出太多的呃不同。

非常感谢，黄金作为避险与风险分散的资产呢，受到关注，但是无论市场是涨是跌，掌握正确的配置的比例与投资的这个心态才是稳健理财的关键。呃，在投资之前，请您一定要咨询专业的机构，专业的分析师。

OMNI TV | Global Trade & U.S Protectionism with Lynn Cui

Trade policy has become one of the defining forces shaping the global economy. This segment examines a growing consensus among analysts: that U.S. protectionism is no longer a temporary political shift, but a lasting feature of the international trading system—likely to persist well beyond any single administration. In recent years, both major U.S. political parties have moved toward a more protectionist stance, particularly in their approach to China. Policies first introduced during the Trump administration—including broad tariffs on imports—have largely been maintained, and in some cases expanded, under President Biden. At the same time, large-scale government subsidies have been directed toward strategic industries, reflecting a broader effort to strengthen domestic manufacturing and technological leadership. Once established, such measures often prove difficult to reverse. Industries that benefit from tariffs have strong incentives to lobby for their continuation—a pattern illustrated by long-standing trade barriers such as the U.S. tariff on imported light trucks, first introduced in the 1960s and still in place today. Tariffs also generate significant government revenue, adding another reason for policymakers to maintain them. Institutional changes have reinforced this shift. Over decades, Congress has gradually delegated substantial trade authority to the U.S. president, allowing the executive branch to impose tariffs under a variety of legal frameworks. While some recent measures are being reviewed by the courts, the underlying legal structure still provides future presidents with broad powers to introduce sector-specific tariffs on national security or economic grounds. Taken together, these developments suggest that protectionism may remain an enduring element of global trade policy—shaping economic relationships, supply chains, and investment strategies for years to come.

国家银行在最新的市场分析中也将关税长期化列为影响北美经济的重要风险因素之一。今天呢，我们邀请到加拿大国家银行金融分析师令崔，他们的团队最近就美国关税政策的长期趋势做了系统性的研究。

嗨，所以您好，您好，这个这种政策其实是20世纪40年代以来从来没有过的举措哈，但是真正值得注意的是呢，当拜登总统上台之后，他其实并没有取消这些关税，嗯，他实际上是在某些领域是还是扩大了这个关税，对吗？没错啊，呃，比如说今天像我带来的一些资料哈，啊，拜登总统在任时期啊出台的一个这个通胀削减法案，InflationReductionAct啊，向美国的绿色能源和半导体等产业注入了数千亿美元。

那这本身也是一种保护主义，所以现在呢，无论是民主党还是共和党呢，其实都是支持贸易壁垒的啊，尤其是针对中国的，他们已经不再只是特朗普的想法了，而是一种啊跨党派的趋势。

那要按您这么说的话，如果下一任总统不是特朗普的话，其实这个关税还有可能一直存在，对，这很有可能。

像我们这个报告里就列出了三大原因哈，第一个呢。

呃，我们就说，一旦关税实施了之后，它其实就会形成一个强大的利益集团。那么，从这个啊，那些从中受益的行业，比如说像钢铁行业或者汽车行业，就会极力的捍卫这些关税。

啊，那么第二点呢，呃，比较重要的也是就是关税是政府的这个重要收入来源。那美国国会呢，呃，预算办公室CBO就估计像特朗普时期的这个关税呢，在未来的十年内可能会为政府带来差不多啊四万亿美元的收入。那么在任何政府其实都是很难舍弃这笔钱的。那么还有一点呢，就是比如说像总统的权利，像我们随着时间的推移，国会会啊越来越多的把贸易权利交给白宫。那特朗普大幅的扩大了这种权利，正如啊，我们之前有一位分析师所说。

没有哪哪一个总统会放弃特朗普收集到的那些酷炫权利的，那么如果说我知道最近有关于特朗普的这个法院的裁决，对吗？嗯嗯，但这一裁呃裁决呢，并不影响针对这个呃特定行业的关税，比如说像钢铁行业铝或者汽车啊，这些是仍然都有效的。

嗯嗯，那其实就像刚才您说的哈，如果是就是未来任何一个新任总统就未来的总统上任的话，其实他可能都不会放弃他现在呃所获得的这些。

可能性对对和一届总统上任，他其实还有很多其他的法律工具是可以用的，嗯，比如说啊，像我们1962年的这个贸易扩张法案啊，或者是1930年的呃关税法呃Terrifact of 1930啊，他们其实允许以国家安全或者贸易失衡为理由征收关税，所以就是说即使一条路被封堵了，另一条路也会被打开，结论就是说关税短期内其实是不会消失的。

那我们拉回来说一说关于加拿大吧，这会对我们加拿大有什么影响呢？

是我们加拿大目前呢是得益于这个美美墨加协定啊，仍然目前为止我们还是仍然处于一个有利的位置的，像比如说我们平均而言，美国对加拿大的商品的关税是低于5%的，而呃他对其他呃国家的关税呢大概是呃差不多有10%左右，那么到今年年底呢还还可能升到18%，所以就是说加拿大其实依然有明显的优势。

啊，那但是我们就是重点是我们要保持这种优势呢，就必须和华盛顿保持一致性，嗯啊，这就包括比如说我们的贸易呀，啊，制裁呀，或者这个产业的这个策略啊，比如说像呃中国呃美国对中国的电车征收了百分之百的关税的时候，那加拿大其实也紧随其后，那么最后呢，渥太华还推迟了啊，2026年的电车强制销售目标，嗯，所以就以配合美国的这个时间表，所以我们的贸易准入其实取决于啊这种政策的一致性。

所以如果说啊，加拿大在政策上与美国有太大的偏离的话，我们可能就会失去这种优惠准准入，所以那就会让我们在全球的呃市场上的竞争力下降。

嗯，您刚才有提到了一份报告，能不能说一下这个这份报告的核心的一个结论呢？嗯，那我

们这个呃国家银行出台的这份报告呢，其实关键的信息就是我们不会回到过去的自由贸易的时代了。保护主义呢，其实因为它已经成为了美国战略的永久组成部分，它是跨党派的，是政治上受益的啊，并且为华盛顿是带来。

丰厚的这个啊，财政收入的啊，那么对加拿大来说呢，这其实意味着啊，我们必须调整策略，我们需要强化自身的这个产业战略啊，专注于创新并接受这样一个现实，就是即使与美国达不成一个完美的协议，也比没有协议要好。

如果这种呃，我觉得这种不确定性会推高这个企业的成本，会抑制投资是这样吗？

呃，是的呃，但是我们话说回来，企业它其实是可以应对比较高的关税的，它唯一不能啊。

绝对不能应对的是一种不确定性，嗯，这是对于企业来讲，嗯，所以啊，无论是不是特朗普执政，关税都将长期存在，嗯，那么加拿大的挑战呢，就在于如何保持我们自己的竞争力，同时呢，我们还要维持与华盛顿的紧密关系，嗯嗯，但是目前来讲，呃，我们这种就是基于长期要应对关税的这种心理，嗯。

要心理准备要做足，其实我们这个国家银行发布的这个这一次报告，重点就是说，过去的自由贸易时代就是全球性的自由贸易时代，其实是一去不复返了。那我们也不能把所有的原因都归于特朗普，他是始于特朗普时代，接下来的政府也其实就是很难去抵抗这种巨大的财政收入以及他。

带来的这个给政府带来的相应的权利，所以就是说，在无论是企业来讲还是个人来讲，把这个心理准备做足，然后不要受它的影响，规划我们长期的发展。嗯，这个是我们目前最重要的问题。

嗯，谢谢您今天的专业分析。哈，那么从今天的分析，我们可以看到哈，美国关税政策正在走向一个从短期工具逐渐转变为长期战略的一个方向。

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